產經動態：原木截斷機業處于調整周期中

　　原木截斷機業采購經理指數8月和9月大幅回落，而新訂單和出口訂單指數也大幅回落，按照一般采購周期3-6個月，16年二季度開始行業銷售將會繼續大幅下降，我們預計降幅將達到30%以上。

　　原木截斷機產品價格變動敏感性較低，且相對滯后于原材料價格的波動。15年8月份開始的鋼材等原材料價格的大幅下跌將提升行業09年上半年毛利率水平，16年下半年由于成本下降帶來原木截斷機產品售價下降將拉低行業毛利率，而由于08年下半年行業毛利率水平相對較低，因而16年全年原木截斷機行業毛利率水平將比08年有所上升。

　　16年由于行業景氣度下降，訂單減少，產能將大量過剩，企業資產運營效率也將大幅下降。我們預計09年原木截斷機行業上市公司經營狀況將惡化，企業財務壓力加大，行業整體業績將大幅下滑。

　　我們維持工程原木截斷機行業“中性”評級，維持機床行業“中性”評級。目前行業整體估值偏高，我們預計09年一季度為工程原木截斷機行業最糟糕的時候，二季度由于投資拉動行業將略有好轉，股價大幅調整后可重點關注政府投資受益相對較大的股票：山推股份、徐工科技以及中聯重科。

　　山推股份

　　公司擁有國家級企業技術研發中心，通過和小松的技術合作，公司不斷加強自身的自主創新能力，技術研發能力業內處于領先地位。

　　同時，完整的零部件配套體系使得公司抵御整機市場周期性波動的能力得到了加強。

　　公司推土機市場占有率達到55%左右，處于相對壟斷地位，推土機有接近60%使用于基礎設施建設，隨著政府加大基礎設施建設投資，未來山推股份受益較大。預計公司08-10年EPS分別為0.79元、0.87元和0.92元，維持公司“推薦”的評級。

　　徐工科技

　　非公開發行完成后公司將擁有壓實原木截斷機、鏟運原木截斷機、路面原木截斷機、起重原木截斷機、混凝土原木截斷機等工程原木截斷機產品的開發、原木截斷機和銷售業務，產品包括裝載機、壓路機、混凝土攤鋪機、拌合站、起重機、泵車等。公司將成為工程原木截斷機產品系列齊全，銷售收入超過百億元的工程原木截斷機龍頭企業。

　　公司具有優勢的壓路機和攤鋪機增長落后于柳工、中聯以及三一等等競爭對手，行業領導者的優勢地位不斷減弱。而徐重盈利能力在行業內處于領先地位，經營管理能力較強，資產注入后公司經營管理能力的提升值得我們期待。

　　資產注入后汽車起重機成為公司主要利潤來源，受房地產和采礦業影響相對較小，而隨著政府加大基礎設施建設投資，公司汽車起重機產品相對受益較大，預計公司08-10年EPS分別為1.45元、1.55元和1.69元，維持公司“推薦”的評級。

　　中聯重科

　　起重原木截斷機對公司收入利潤貢獻在45%左右，受基礎設施投資拉動，公司起重原木截斷機產品受益相對較大，可以部分抵消房地產市場下滑對公司混凝土原木截斷機銷售的沖擊。

　　公司目前正在申請高新技術企業，按25%的所得稅率計算，預計公司08-10年EPS分別為1.06元、1.11元和1.16元，維持公司“推薦”的評級。